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公募的私募三类产品相比,私人理财

  稳健类流动性极差,收益率5%~10%

  2007年股市呈现出阶段震荡的格局,这加剧了基金投资的难度,导致基金业绩分化越发明显。根据第一季度的基金业绩来看,最好的和最差的基金业绩相差达22倍。怎样在震荡行情中选到最好的基金,同时又规避单个基金波动的风险,成为投资者最为头痛之事。而被称作是“基金中的基金”、具有组合投资特点的FOF在震荡格局中脱颖而出。

  代表性产品:利得盈75期等

  对于普通股票型基金来说,FOF最大的优势在于可以一次买“一篮子基金”,并通过专家二次精选,从而实现多元投资,有效降低非系统风险。这在一定程度上规避由于基金公司本身或者基金经理失误造成的风险。因此,在基金产品繁多、良莠不齐的情况下,FOF就可以帮助那些对基金没什么研究的人,或者无心研究基金的人实现偷懒投资。

  第一种“类基金”银行产品仍旧保持了银行理财产品以往一贯的稳健风格,以战胜一年期固定存款利息为目标,投资于申购国内新股及可转换公司债券,或购买货币市场基金、债券和回购等投资品种。一般预期收益率在5%至10%之间。比较具有代表性的产品有建信基金担任投资顾问的建行“利得盈2007年75期开放式基金理财产品”和春节前开始发售的由信诚基金出任投资咨询顾问的中信银行转债加强型新股申购计划0801号。

  但FOF并不是完美无缺的,它有自身不可避免的缺陷,对于有一定基金专业知识的投资者来说,投资FOF产品并非万全之策。

  此类基金公司参与的银行理财产品在银行上千种类似“打新”产品中并不具有任何优势。记者曾致电建行理财中心希望了解该利得盈2007年75期产品的详细信息,但就连该行专职客服人员也对产品情况知之甚少。

  文/特约记者 刘佳

  另外与基金公司债券货币式基金相比,该类理财产品流动性极差的缺点尽显。和债券货币式基金T+1日的交易模式不同,此类产品申购赎回日以季度为单位。如利得盈2007年75期开放式基金理财产品在每三个自然月的第六个工作日为固定开放日进行申购或赎回,如果投资者错过了该产品在最近2月13日的申购赎回日,那如果您需要办理申购赎回业务,就必须再等至少3个月。

  缺陷一:操作不透明

  高风险类股票仓位20%~100%

  对于委托理财来说,被委托的人是不是值得信任的,则是最为重要的事情。公募基金的最大优点就在于其透明性。基金的十大重仓股被要求定期公布,这能让投资者知道基金管理人投资了什么。同时,基金还有“双十”限制,即一只证券投资基金投资于同一资产支持证券的比例,以面值计算不得超过该产品发行规模的10%;同一基金管理人管理的全部证券投资基金投资于同一发起人发起的各类资产支持证券,以面值计算不得超过其合计发行规模的10%。这一条款在一定程度上保证了基金的稳健运行,避免了一些内部交易,有利于保障投资者的利益。

  代表性产品:同赢八号

  但FOF基金则在透明度上有着很大的欠缺。目前已经成立包括在售的FOF产品中,仅有光大阳光2号和建行和光大目前推出的FOF有类似限制。如光大目前在售的“同赢5号”在契约中规定投资于一只基金的规模不得超过计划资产总额的10%;投资于一只基金的规模不得超过该基金规模的10%;投资于同一基金管理公司所管理的基金的规模不得超过该计划资产总额的20%;投资于无历史记录的基金经理所管理的基金的规模不得超过该计划资产总额的10%;投资于与投资顾问有关联方关系的公司发行的基金的资金不得超过计划资产净值的5%。

  第二种“类基金”银行产品可以说已经具备了普通开放式基金大部分特征,并且风险也相当于开放式基金中的中等水平。光大银行此前发行的“同赢八号”就明确说明,该产品“风险评级为五星级,风险度高,不适合保守型和稳健型投资者进行投资”,“同赢八号”的资产配置为股票投资占信托资产的20%~100%。

  这些条款对于避免在实际操作中的一些关联交易非常重要。事实上,如果没有相关规定,FOF很可能会把大量资金投向托管方控股或参股的基金,而不顾基金的实际业绩如何,或者投资标的是否有较大的不同。如果FOF所投资的基金有较强的趋同性,这实际上就起不到多元化投资、规避非系统性风险的作用。

  和“同赢八号”一样,此类基金参与的银行理财产品大多可以投资于证券投资基金、上市公司股票,也可进行新股申购,或投资于债券和其他货币市场投资工具。在市场出现新的金融投资工具后,在履行相关手续并向投资人公告后亦可进行投资。

  对于普通投资者来说,受托者的操作透明性往往是最重要的。

  其中比较具有代表性的产品有招行与汇添富基金合作的“添富增利”理财计划、工行与广发基金合作的“基金股票双重精选1号”理财计划、长盛基金与徽商银行发行的九越C计划二期基金优选人民币理财产品、光大银行与华夏基金合作推出的首只“仿基金”产品——“光华行业精选”、华夏基金与建行联合推出的“建行财富”四号二期华夏A股精选人民币信托理财、工行与易方达基金合作的“基金股票双重精选2号”等“类基金”产品。

  缺陷二:双重收费

  与开放式基金不同点在于,此类银行理财产品几乎没有各类产品投资比例限制。这些理财产品既可以100%满仓基金运作,也可随时撤空所有股票及基金,全身而退。但正如华尔街著名投资家所言:股市明天是涨是跌是未知的,谁也无法永远猜对第二天股市变化情况,也就是说能迅速离场的产品也同样面临判断失误,错过大行情的可能。

  从表面上看,由于FOF主要投资对象是证券投资基金,管理成本相对较低,管理费率也相应较低。但实际上,由于投资的标的基金管理费已经计提,FOF管理费的计提实际上仍是一种双重收费。

  ●基金公司信托理财产品:门槛100万,人数50以内,多由基金公司实际操盘

  FOF申购费率根据资金量在1.20%-0.01%之间,赎回费率根据时间不同在0.5%-0之间,似乎比部分股票型基金便宜,但其实各类型基金尤其是股票型基金本身就有各种费用,这些费用直接从投资者的账户中划走,因此FOF在运作过程中实际上进行了二次收费,其总体费用比直接投资股票型基金要来得高。对于中小投资者来说,双重收费确实是一个不小的负担。

  最后一种公募基金管理的私募产品模式,就是基金公司直接借助信托公司的平台发行信托理财产品。此类产品大多依据《信托法》相关规定进行管理操作。受《信托法》的限制,单个信托计划的自然人人数不得超过50人,这就造成在产品投资门槛比较高(基本都在100万元以上)的同时规模也较小,一般就几个亿,小的甚至才一两千万等。与银行系“类基金”产品一样,信托公司在其中只是扮演渠道的作用,实际的操盘者往往是担任投资顾问的基金公司。

  不过从目前情况来看,即使单看FOF的申购费率,也正呈现出水涨船高的态势。例如去年发售的多只FOF申购费率最高不过1%,其中光大阳光2号的申购费率为0.5%,而华泰紫金2号则不需申购费。但从今年推出的几只FOF产品来看,广发证券的理财4号和建设银行的FOF申购费率均为1%,而工商银行的FOF则创下申购费率新高1.2%。

   基金与信托公司合作比较具有代表性的产品泰达荷银基金公司通过北京中诚信托公司发行一款信托计划——合赢奥运主题精选证券投资集合资金信托,以及长盛基金与国元信托合作的恒鑫四号基金精选集合资金信托计划。因为规模较小,对于基金公司而言几亿元的资金规模管理起来可谓游刃有余。

  缺陷三:收益中庸

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  作为一项投资产品,FOF的收益水平也只能算是中庸。由于2006年是一个单边上涨的牛市,因此,FOF的业绩普遍不如股票型基金。如招商证券推出的“基金宝”迄今累计净值不过1.6328,而不少同期成立的基金,累计净值早已攀升到2元甚至3元。而FOF在推出之初也考虑到这一因素,银行系FOF都把预期年收益率定在15%左右。而券商FOF则普遍对收益情况不作具体预期。但银行的FOF产品受不能混业经营的限制,只能与信托或券商合作推出FOF产品,由信托公司或券商操作,因此,从收益的角度讲,客户投资FOF的最终利润必然存在一定的缩水。

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  而且事实上,FOF在投资基金中往往不可能全部投资股票型基金,而需要配置一定比例的货币型或者债券型基金,这样在牛市阶段收益一般要比股票型基金的收益偏低。今年1月,券商的股票型券商集合理财产品业绩不俗,3只股票型券商集合理财产品的平均收益率达到19.71%,高于股票型基金12.69%的平均收益率,但4只券商FOF产品的收益全部在10%以内。

  缺陷四:流动性差

  基金随时可以赎回,但FOF一般只在一定期限内提供赎回机会,FOF的流动性相对较差。投资者如果临时急需用钱,无法随时要求赎回。

  已经成立的FOF产品大部分对开放期有一定的限制,例如招商证券的基金宝是每3个月开放一次,开放期为当期的最后5个工作日。而工商银行推出的FOF产品开放日为理财期内每月的前两个工作日。光大银行“同赢五号”的理财期限最长2年,每半年提供一次开放。如果投资者在开放日提前赎回,对提前赎回部分收取0.5%的手续费。中信理财基金计划1号也规定,若客户于开放期内中途赎回,则需要支付赎回费,收取标准为赎回金额的2%,但该款项归计划资产所有。只有华泰紫金2号是在产品成立1个月后的每个工作日开放。

  此外,银行FOF还有提前终止条款。中信理财基金计划1号和建设银行“利得盈2007年第11期”产品都有规定,如遇国家金融政策重大调整,影响到该产品的正常运作时,银行有权提前终止协议;但投资者无提前终止权。光大银行“同赢五号”还规定,如果扣除各项费用后,投资者累计收益率达到30%,光大银行保留提前终止的权利。中信理财基金计划1号则在存续期间内单位净值(费后)达到1.25时,银行有权提前终止本产品。

  同时,由于FOF属于高风险理财产品,因此银行不会为FOF的购买者提供质押。相比基金的可以随时赎回,FOF在流动性上较受限制。

  此外,FOF的投资起点也比较高,基金产品申购金额最小为1000元,而FOF则大部分要10万元起步,目前已经发行的FOF中只有工商银行是5万元起步。

  《私人理财》专家点评

  FOF的特点在于多只基金捆绑在一起,投资FOF等于同时投资多只基金,但比分别投资的成本大大降低了。不过对于普通基金投资者来说,只要投入一定的时间和精力,已经有足够多的信息让你自己来进行基金组合,做好自己的“FOF”基金。

  第一步,股票型基金、债券型基金和货币型基金的配置。这取决于你的风险承受能力,你到底是一个激进的投资者还是一个稳健的投资者。

  有三种组合投资策略可供参考:

  1.积极型组合投资策略。股票型基金50%、偏股型基金15%、指数型基金15%、平衡型10%、货币型10%。

  2.稳健型组合投资策略。股票型基金50%、偏股型基金10%、指数型基金10%、平衡型20%、货币型10%。

  3.保守型组合投资策略。股票型基金30%、偏股型基金10%、指数型基金10%、平衡型20%、货币型30%。

  第二步,大盘股基金和小盘股基金的配置。大盘股票对市场的影响是很大的,因此大盘基金肯定是配置的重点。但小盘股票却是一个很活跃的部分,成长性往往更好。大盘基金和小盘基金的配置也取决于投资者的风险承受能力。总体来说,大盘基金的风险小于小盘基金,因此除了激进的投资者外,小盘的比例不应该大于大盘基金的配置。如果是偏保守的投资者,可以完全放弃中小盘。当然这些配置也要依据行情而定,在今年的一季度行情中,如果放弃了小盘基金,那是非常可惜的。

  第三步,价值和成长的配置,也可以看做是蓝筹和成长的平衡。有些基金是偏蓝筹股的,如景顺内需、嘉实主题、广发策略、富国天益等;也有些基金是偏成长的,如上投优势、华夏大盘、中邮核心等等。投资者可以追踪关注这些基金的季报和年报,相应做出价值和成长的基金配置组合。

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