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大禹节水,瞄准水环境治理市场

公司通过竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%的股权,竞拍成交价1951万元人民币。竞拍之后,公司成为国泰节水第二大股东。

公司竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%股权

    资源协同,加速拓展京津冀区域市场。

    2017年11月20日,公司发布公告,宣布在上海联合产权交易所竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司1900万股股份,占国泰节水总股本的19%,成交总价为1951万元人民币。公司成为国泰节水第二大股东。

    北京国泰节水发展股份有限公司系水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。股东背景实力雄厚,通过与国泰节水的合作,一方面可以协助国泰节水拓展业务领域,使其在产品设计、工程施工特别是农业节水、污水治理等领域的业务拓展得到快速扩张;另一方面,公司可以充分借助国泰节水核心股东的融资能力、以及其在京津冀地区的影响力,加大京津冀业务的开拓。

    简评

    政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。

    收购国泰节水19%股权,新业务开拓提升竞争力

    国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期。

    公司于11月20日利用自有资金在上海联合产权交易所以1951万元人民币的成交价竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司(以下简称“国泰节水”)19%股权,成为国泰节水第二大股东。

    目前,公司已经签订的投资框架协议总额约220亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。

    国泰节水由水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。其经营范围包括污水治理及水环境治理技术开发、节水循环利用技术及节水材料的技术研发等。国泰节水立足京津冀地区,依托核心股东,在为京津冀生态环境治理提供服务方面具有较大的市场竞争力和较强的资源整合能力。未来,国泰节水将充分发挥其在水生态治理修复、水资源循环利用等领域的优势,依托大股东单位在雄安新区生态环境治理修复、京津冀河道流域治理、农村污水处理等领域开拓更广阔的市场空间。

    当前估值配置价值高,订单和业绩放量有望推动股价上涨。

    此番对国泰节水股权的收购将创造公司与国泰节水在未来进行深度合作的良好机会。公司将紧抓国家鼓励PPP等投资模式的有利时机,充分借助国泰节水核心股东的融资能力、国泰节水自身的业务创新能力和经营模式创新,促进公司在农业节水、农村污水处理等领域项目的全生命周期管理,进而推动本公司污水处理等新业务模块的持续开拓,提升企业在行业的竞争力。

    预计,对应18年的利润,估值仅16倍,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。

    以龙头身份加速获取订单

    我们认为公司订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价第一轮上涨。

    公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通、大理宾川、景东彝族等大型国企或地方政府签订合作协议。目前,总投资规模已达到207亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。

    给予“买入”评级:

    维持买入评价,继续重点推荐

    我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。

    我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。

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