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天茂集团终出清1,天茂集团叫卖国华人寿

  ⊙记者 黄蕾 ○编辑 孙忠

  邓雄鹰

  近年来因与阿里多次合作而名噪一时的国华人寿,迎来了成立以来最大的一次股权变动——原始股东天茂集团以财报压力为由拟全身而退,与此同时引进战略投资者计划正在酝酿。前有天平车险,后有国华人寿,天茂集团近来接连减持非上市保险公司股权,显然违背了其发展金融保险的长期战略,引来市场诸多猜测。

  22日,天茂实业集团股份有限公司(下称“天茂集团”)发布公告称,将通过公开挂牌方式出售所持有的国华人寿保险股份有限公司(以下简称“国华人寿”) 1.95亿股股权,目前,天茂集团为第七大单一股东。若全部股权出售成功,天茂集团将不再是国华人寿股东。

  继去年放言放弃国华人寿增资后,天茂集团昨日又扔出一个“重磅炸弹”,基于国华人寿近年来一直处于亏损状态,故而拟公开挂牌转让方式出售其所持有的国华人寿全部股权(19500万股股权),底价为1.3元/股,较国华人寿截至去年末的每股净资产溢价16%。这也意味着,天茂集团将全盘退出其一手发起设立的国华人寿。

  国华人寿方面表示,天茂集团持股国华人寿股权不多,对公司经营没什么影响。

  作为当年唯一同时坐拥产、寿险两张保险牌照的民营上市公司,天茂集团近年来淡出保险市场的迹象却越来越明显。对于同样是一手发起组建的天平车险,天茂集团于去年转让部分股权给法国安盛集团,并以成功的财务投资者身份高调示人,向外界宣告在这笔交易上获利近3亿元。

  21世纪经济报道记者联络天茂集团大股东新理益集团掌门人刘益谦(新理益集团同时也是国华人寿股东之一),询问其关联公司是否会受让股份,他表示出售股份是天茂集团董事会决定的,依公告所述,采取公开挂牌方式出售,出价高者即有可能接盘。

  一直以来,资本玩家刘益谦通过天茂集团间接控制着国华、天平两家保险公司,投资手法形似当年巴菲特收购保险公司。彼时风光到如今淡出,天茂集团在保险股权市场上的减持,令不少市场人士猜测,刘益谦是否已在偷偷布局套现离场。

  同为国华人寿股东的新理益集团也没有参与国华人寿2014年的最近一次增资,其持有的国华人寿股权比例也由2013年末的11.6%减少至9.61%。

  事实可能并不尽然。一位业内人士分析称,刘益谦可能会逐步退出天平车险,但对于国华人寿不会轻易放手。这是因为,较之财险公司,寿险公司具有更大的金融投资性质和巨大的现金流,可以为股东带来更多的获利想象空间,也有利于刘益谦进行资本运作。

  持续亏损是诱因

  有市场人士认为,天茂集团在国华人寿上的退出,不排除有以下隐情:虽为公开挂牌交易,但刘益谦仍有可能通过他控制的其他非上市公司,来接盘天茂集团所持有的国华人寿股权,从而保证他个人在国华人寿中的实际控制地位。事实上,早在2012年10月,市场就曾质疑,天茂集团彼时出售部分国华人寿,接盘的买家就与天茂集团有着千丝万缕的关系。

  天茂集团是国华人寿的创始股东之一。不过,经历了股权转让和国华人寿8轮增资后,其仅位列国华人寿第七大股东。

  据知情人士透露,国华人寿正在酝酿引进战略投资者计划,除引入新资本之外,亦寄望于通过注入新鲜血液,改善公司持续经营能力及治理结构。根据当初刘益谦的计划,上市是他退出国华人寿的先决条件之一。

  对此次打算出清所持国华人寿股份,天茂集团在公告中给出的解释是,“基于国华人寿近年来一直处于亏损状态,为了优化公司资产结构,使公司能够全力发展主业,促进公司持续稳定发展,改善公司的财务状况,降低公司的经营风险,提高公司经济效益。”

  这不是天茂集团第一次出售国华人寿股权。2012年底,天茂集团便将持有的国华人寿1.05亿股的股权转让给国华人寿另一股东海南凯益实业有限公司,转让价格为 1.8 元/股,

  合计股权转让价款为1.89亿元。第一次出让后,天茂集团对国华人寿长期股权投资核算方法已由权益法改为成本法核算。转让完成后其继续持有国华人寿 1.95亿股,占该公司总股本的13%,此后天茂集团数次放弃参与国华人寿增资。

  4月22日,保监会批复了国华人寿增资4.8亿元,资本金由23.2亿元增至28亿元,此次增资完成后,天茂集团其持股比例稀释至6.96%。上海合邦投资有限公司和上海日兴康生物工程有限公司各持5.6亿股,持股比例20%,为并列最大单一股东。

  此次股权转让是否还会在既有股东之间进行?刘益谦表示,出售股份是天茂集团董事会决定的,依公告所述,采取公开挂牌方式出售,自己并不清楚谁会接盘,出价高者即有可能接盘。

  根据公告,此次股权挂牌出售价格底价为1.3元/股。该价格并不算太高,根据国华人寿2013年底净资产计算,折合每股净资产值1.12元。天茂集团公告表示价格合理,挂牌价格是在考虑了国华人寿的保险经营牌照价值、目前拥有的竞争优势和竞争资源,并参考目前国华人寿的增资价格1.25元/股后最终确定的。

  根据资料,2013年国华人寿营业收入35.26亿元,营业亏损约3.3亿元,净利润亏损约2亿元。不过,净利润亏损并不完全反映公司价值。事实上,截至2013年底,该公司净资产26.05亿元,较2012年底的17.59亿元增加48.09%,每股净资产值已经由负转正。

  新理益集团仍持股近10%

  国华人寿的股权变动,引起业内对国华人寿实际控制人刘益谦在保险领域的投资策略产生诸多联想。

  刘益谦被业界称为“法人股大王”,靠倒卖国库券、认购证、投资法人股起家。刘益谦同时也是2004年成立的天平车险的主要股东。前不久,天平车险刚刚完成和法国安盛保险集团的股权并购,天平车险50%的股权被售出39亿元人民币的高价,并更名为“安盛天平财产保险股份有限公司”。

  在天茂集团出售国华人寿股权之际,其控股股东、同时也是国华人寿股东的新理益集团也没有参与国华人寿2014年的最近一次增资,其持有的国华人寿股权比例也由2013年末的11.6%减少至9.61%。

  有人士认为,鉴于刘益谦的资本运作特性,他随时可能会撤出保险业。也有人认为,通过保险业务获得持续的低成本甚至负成本资金,最终实现有效的收购和投资,是股神巴菲特最为经典的投资模式,旗下财险公司股权卖出高价或许让刘益谦看到了保险业的投资回报前景。上述猜测均未得到刘益谦的证实。

  不过,梳理目前安盛天平财险和国华人寿的股权结构,刘益谦依然是两家保险公司的主要股东。2013年接受21世纪经济报道记者采访时,对于国华人寿的亏损问题,刘益谦曾表示对于国华这两年的发展还是比较满意,寿险和财险不同,寿险公司盈利周期比较长,有个累计亏损问题,但净资产并没有亏损很多。当时的他曾豪言,投资在保险公司里,今后收益不会比投资任何一家银行差。

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