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中国央行报告称1月票据融资主要是支持实体经济

上海2月21日 - 中国央行货币政策司课题组最新报告称,1月票据融资显著增加主要还是支持了实体经济,中小微企业通过票据融资成本显著下降。下一阶段,央行将继续发挥好货币政策结构优化作用,引导金融机构将贷款投向实体经济和中小微企业,特别是向中长期贷款方向加大力度。

北京2月25日 - 中国央行参事、调查统计司原司长盛松成周一表示,商业银行的信贷审核应更加注重贸易背景的真实性,坚持票据融资为实体经济服务的本质,防止票据套利;而随着结构性存款利率向合理水平回归,目前基本没有套利空间。

周四刊登在中国金融时报的该报告表示,下一阶段央行将继续实施稳健的货币政策,把握好宏观调控的度,促进货币信贷和社会融资规模合理增长。既要防止货币条件过紧引发风险,也要防止大水漫灌加剧扭曲和积累风险,对信贷增长过程中可能存在的“套利”和资金“空转”等行为时刻保持警惕。

新华社刊登对其专访指出,1月票据融资显著增加主要还是支持了实体经济。票据融资是中小企业重要的融资渠道,相对贷款和其他融资方式,票据期限短、便利性高、流动性强、融资成本也相对较低。目前中小微企业在票据融资中的占比超过六成。

报告解释说,1月票据业务增长较快有其客观原因:一是票据贴现利率下行,企业通过票据融资的意愿增强;二是随着票据流转加快,票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显;三是季节性因素;四是从历史经验看,信贷恢复时往往会出现票据和短期贷款先恢复、中长期贷款逐步增长的情况。

他认为,票据融资激增也和金融机构信贷投放的季节性因素有关,年初的单月信贷投放往往是全年最高的,仅凭票据融资规模激增难以得出“资产荒”的结论。1月份,由于当时逆周期调节力度加大、企业融资成本下降,叠加春节前银行揽存的因素,结构性存款和票据贴现利率曾有倒挂,确实曾经出现短暂的套利时间窗口。

央行日前公布1月金融数据显示,票据融资显著增加,表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票分别新增5,160亿元和3,786亿元,二者合计占新增社会融资规模的19.3%,较去年同期上升13.5个百分点,引起市场的关注。

“不过,在市场条件下持续的套利是难以存在的,套利行为本身也会消除套利空间。”他称。

报告称,“中长期项目从立项、批复到投资需要一个过程,银行对中长期贷款发放更为审慎,对抵押品的要求也更高,而票据融资更为便捷,融资主要基于贸易背景而非抵押品,融资主体为小微企业,其决策‘船小好调头’,数量增长上更容易‘春江水暖鸭先知’。”

盛松成并指出,从历史经验看,信贷恢复时往往会出现票据和短期贷款先恢复。1月份,未贴现银行承兑汇票增加较多,这表明表外信用有一定程度的恢复。

从宏观上看,企业通过票据贴现进行套利不是普遍现象。从最近几年的情况看,票据贴现利率绝大部分时间都高于结构性存款利率,不可能进行套利。近期,银行流动性保持合理充裕,带动票据贴现利率走低,与结构性存款利差有所缩小,除个别时点外,总体上没有出现倒挂。

央行数据显示,1月人民币贷款增加3.23万亿元,其中,票据融资增加5,160亿元;未贴现银行承兑汇票新增3,786亿元,同比多增2,349亿元。

金融时报同日刊登央行有关部门负责人采访称,总的来看,贷款和社会融资规模的变化,既有季节性因素影响,也有去年表外融资大幅下降后的恢复性因素,同时也反映了货币政策传导正在边际改善,既支持了实体经济,又改善了市场预期,而且当前货币信贷和社会融资规模增长与名义GDP增速是基本匹配的,不是“大水漫灌”。

中国央行货币政策司课题组最新报告称,1月票据融资显著增加主要还是支持了实体经济,中小微企业通过票据融资成本显著下降。下一阶段,央行将继续发挥好货币政策结构优化作用,引导金融机构将贷款投向实体经济和中小微企业,特别是向中长期贷款方向加大力度。

受企业贷款以及票据融资大幅飙增的推动,中国1月新增人民币贷款和社融增量双双创出历史新高。

**如何防止票据套利**

中国总理李克强在周三的国务院常务会议上称,降准信号发出后,社会融资总规模上升幅度表面看比较大,但仔细分析就会发现,其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成“套利”和资金“空转”等行为,而且可能会带来新的潜在风险。

在盛松成看来,去年下半年以来,央行货币政策为“防风险”“稳增长”所采取的一系列措施,已经取得了一定成效。

发稿 李宏薇;审校 张喜良

数据显示,一年期、三年期和五年期AAA级企业债收益率与同期限国债之间的利差也有所收窄,分别从2018年末的0.99、0.88和1.09个百分点下降至目前的0.78、0.75和0.90个百分点左右;AA+企业债信用利差也几乎同等幅度地下降。

他认为,这些都反映了企业信用在逐步恢复。央行采取的一系列政策措施,既不大水漫灌,又有助于降低金融机构的资金成本,促进金融机构贷款。

不过,为进一步促进金融服务实体经济,应注重对政策制定的前瞻性分析研判,充分考虑经济金融运行的趋势和特点,对政策可能的经济后果需要深入评估。

就票据融资而言,盛松成认为,全国各地的情况不尽相同,需要区别对待。所以在加强监管检查的同时,也应避免一刀切、一窝蜂,发现问题就要坚决整改,该支持的还应支持,维护好金融支持实体经济企稳的势头。

“我们经常说的财政政策与货币政策相配合,监管政策也需要与货币政策协调配合。”他说,现代银行是贷款创造存款、信贷创造货币,而贷款的很多条件和规则是监管政策决定的。

据中国证券报周六报导,央行上周四举行专家座谈会,货币政策司司长孙国峰表示,还是要警惕票据增长可能存在的套利行为,对在过快增长过程中可能出现的风险,必要时要采取措施;不过,目前结构性存款利率已向合理水平回归,不再存在大规模套利空间。 (发稿 李铮;审校 张喜良)

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